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作者：Jessie，Web3独立投研爱好者 | 校审：Jessica | 排版：T1NG | 审核：T1NG

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引言

DAO金库的决策过程可能会较慢，因为它依赖于社区成员的投票和共识。但这也意味着更广泛的参与和更多观点的考虑；传统公司的决策通常更快，因为它们是由少数人或一个团队做出的，可以快速响应市场变化和公司需求。

DAO金库的资金通常以加密货币形式存在，这可能会带来高波动性和安全风险；而传统公司的企业财务管理通常涉及法定货币和更传统的投资策略，波动性和风险相对较低，但同时资金增长也比较有限，但现在已经开始慢慢出现一些新兴的公司，他们也开始把加密货币作为公司投资标的的一部分。

随着去中心化治理模式的进步和复杂性的增加，我们可以预见未来会出现更复杂的 DAO 金库管理的实践和管理方式更迭。这一进展可能涉及更多地利用信贷和其他金融工具，以促进日常运营和交易，如去中心化的并购、购买更多RMA资产等；或者市场中出现越来越多专注于金库管理不同方面的垂直产品和服务等等。

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DAO金库是什么？

DAO金库是去中心化自治组织（DAO）的资金池，它为组织的增长和可持续发展提供动力。这个资金池是DAO拥有的、可以自行决定如何使用的资产总额。这些资产可以是加密货币、代币、NFTs或其他类型的资产。

DAO金库通常用于资助项目、赞助提案、支付薪资或应对其他经费需求，DAO成员通过治理机制（如投票）来决定如何分配金库中的资金。

金库一般由去中心化组织的智能合约持有，这意味着它由该智能合约中编写的规则和算法来定义。所有决定是集体做出的，一旦决定通过投票系统获得批准，付款就会通过智能合约自动执行。

有效的金库管理对于一个成功的去中心化组织的成长和持续性至关重要。一个组织如何管理这些资金，确保它们根据组织的使命和目标被合理使用，是组织健康和持续运作的关键组成部分，直接关系到DAO长期的业务成功。

DAO金库和传统公司财务对比

对比表格

综上所述，DAO金库的决策过程可能会较慢，因为它依赖于社区成员的投票和共识。但这也意味着更广泛的参与和更多观点的考虑；传统公司的决策通常更快，因为它们是由少数人或一个团队做出的，可以快速响应市场变化和公司需求。

DAO金库的资金通常以加密货币形式存在，这可能会带来高波动性和安全风险；而传统公司的企业财务管理通常涉及法定货币和更传统的投资策略，波动性和风险相对较低，但同时资金增长也比较有限，但现在已经开始慢慢出现一些新兴的公司，他们也开始把加密货币作为公司投资标的的一部分。

DAO金库管理的一些实践

「Defi DAOs - Maker DAO」

MakerDAO是以太坊上第一个成立的DAO组织，它是集超额抵押稳定币、借贷、存储、用户共同治理和发展的项目，不仅在去中心化金融（DeFi）领域打响了第一枪，还实践了DAO金库在去中心化资金管理中的应用。

投票机制

MakerDAO通过在MakerDAO Forum（链下）和MakerDAO Voter Portal（链上）上组织DAO成员讨论和投票来进行相关金库治理。一共有三种投票类型：

1. Forum Signal Threads：重要程度最低，主要对近期影响DAO的一些事件进行讨论和收集看法，发出一些“声音”和“信号”，不需要持有MKR就可以投票，结果不会上链。投票发生在Forum上，打有“signaling”标签，投票结束后，创建者将做出判断，决定是否进一步细化，或者如果当前的信号线程已经很完整，可以推送到链上进行投票（Signal Request）。

2. Governance Polls：对非技术相关的治理进行On-Chain Voting（链上投票），并确定哪些提案要进入进一步的Executive Votes。这里的投票项目类型包括Signal Request和Maker Improvement Proposal（MIP）两种，如果是普通的Signal Request，需要投票“yes”的MKR数量多于“no”，如果是MIP，则还要求参与投票的MKR总数超过10000枚才可以（所有成员必须持有MKR才可以投票，持有越多，投票权重越大，结果只看MKR量，和投票人数无关，支持单人投票多次只付一份gas费），且如果“yes”选项的票数没有超过“no”选项的票数至少 3,000 MKR，则该提案将不会包含在本月的治理周期中。

3. Executive Votes：如果要决定是否要对共识或者智能合约进行修改，还需要发起更严格的执行投票（Executive Votes），为了参与这类投票，你不但需要持有MKR，在正式投票之前，你还需要先在相关投票合约中存入你的MKR（这部分MKR在投票结束后可以取出，但是取出时会再收取一笔gas费）。这一类决议只有新提议所包含的投票MKR多于原先提议的MKR才能算是成功（为了防止糟糕的提案通过），一旦成功后，该提议包含的所有更改将直接生效。

注意：只要投票没有结束，你可以在任何时候更改自己的投票。

治理工具

1. Forum（论坛）

论坛是MakerDAO主要的链下用户意见收集平台。在这里，所有的注册用户都可以以“帖子”的形式，就任何话题发起和参与讨论。如下图所示，帖子的属性包括分类、标签，帖子可以按照最新、最热展示，你也可以进行关键词搜索去探索你感兴趣的帖子。进入一个帖子后，可以看到帖子的回复数、浏览量、参与用户数、点赞数、外链量等数据，也可以看到贴主和所有人的留言并去进行互动。

2. Voter Portal（投票端）

Voter Portal是MakerDAO的正式链上投票平台，核心模块为Polling、Executive、AVCs、Delegates和ES Module。

• Polling模块

Polling功能下，用户可以对进行非技术相关的治理的提议进行On-Chain Voting，MakerDAO还在Arbitrum二层网络建立了特殊的“零gas费投票”机制，进一步降低了成员进行治理投票的门槛。投票页面如下图右，展示了投票标题、相关的论坛讨论贴和github的超链接、当前投票情况、提案的详细内容、对提案的评论、当前投票的数据和排名情况等等。

• Executive模块

于下图所示，用户可以在这里对和共识或者智能合约修改相关的提议进行On-Chain Voting，投票页面如下图右，展示了投票数据、修改提议的非常详细的信息、对于提议的评论以及一些相关的扩展信息阅读链接。

• AVCs模块

AVC（Aligned Voter Committees，即“对齐投票委员会”）旨在加强MKR持有者的一致性。这些委员会由持有MKR的Alignment Conservers（一致性保持者）组成，他们在治理过程中扮演重要角色，负责确保日常规则的字面意义与规则的精神保持普遍一致性。AVC必须创建并更新对齐治理策略（Aligned Governance Strategy）和对齐范围提案（Aligned Scope Proposals），并通过AVC的沟通渠道发布这些文档，并通过成功的AVC决策对其内容的哈希进行批准。

AVC在保持活跃状态时，必须遵循标准化的内部治理流程，并根据成员相对拥有的经过验证的MKR的数量来投票决策。他们还必须在每个季度治理周期内为五个范围各自创建合法的对齐范围提案，并召开两次预定的AVC分委员会会议来讨论这些提案的创建。

• Delegates模块

代表（Delegates）是MakerDAO治理体系中的关键角色，其核心是MKR持有者将投票权委托给他们所信任的代表。相对于自己投票，负责任地委托他人投票成本更低，效果几乎一样好。

这种委托方式提高了治理的效率，但也带来了中心化和勾结风险，所以MKR持有者要仔细评估在选择代表时的各种因素，包括信任、激励、认可程度及其对治理体系的影响，以确保代表能够真实代表其利益并维护Maker协议的稳定性。

MakerDAO 的投票委托系统基于 VoteDelegate 智能合约，任何人都可以通过治理门户向以太坊主网上的 VoteDelegateFactory 合约发送交易来生成。根据设计，VoteDelegate 合约每年到期一次，委托人及其委托人需要定期迁移，以保护 Maker 协议免受参与 Maker 治理的陈旧 MKR 代币的影响、防止恶意的代表长期“被动授权”、或者某个大型委托人钱包出现问题致使无法取消委托等等问题。

• ES Model模块

紧急关停模块（Emergency Shutdown Module，简称ESM）是Maker协议中的一种合约，用于在特定情况下触发协议的关停，包括授权管理员权限、撤销管理员权限、更新阈值和地址、禁用关停模块、触发关停流程等，主要用于应对恶意治理、防止关键漏洞的利用等情况。MKR持有者需将MKR存入ESM才能触发关停。当ESM内部累积的MKR达到或超过最小阈值时，任何人都可以调用其fire()和denyProxy()方法来启动关停流程。

ESM是一个复杂的安全机制，设计用于在极端情况下保护Maker协议，但其操作需要极度谨慎，因为一旦触发，参与者可能会面临无法挽回的资金损失。

数据公示

MakerDAO的金库流向都有着非常透明的数据公示，其BA Labs Team制作了Makerburn网站，在上面可以查阅到详细的金库数据和直观的主题数据仪表盘，比如下图左展示的金库支出明细，以及也可以查看每一次支出转账对应的详细时间、地址等信息

MakerDAO金库管理重要里程碑

2018年9月：MakerDAO的基金会的多抵押DAI (MCD)提案获得批准，并在2019年启动，这意味着DAI现在可以从Maker治理批准的多种加密资产生成。

2020年4月：发布了13个“Maker改进提案”(MIPs)，旨在成功从主要由基金会领导的活动过渡到社区领导的治理。

2022年8月：DAO通过了提案，为了投资组合多样化和“促进数字资产在传统领域的可用性，将 DAI 的影响力扩展到加密货币之外”，将转换价值高达 5 亿美元的 DAI 稳定币，用于投资国债和债券。

• MakerDAO项目的社区投票批准了这一举措，起初以100万美元的试点交易开始。试点交易成功后，接下来几天再转移剩余的投资额。

• MakerDAO与资产咨询公司Monetalis合作，将负责分配5亿美元的稳定币，这笔资金将平均分配给投资管理公司Sygnum Bank和Baillie Gifford。该公司还将协助协议形成一个可接受的法律结构，使得MakerDAO这样的去中心化自治组织（DAO）能够合法并有效地投资传统资产。

• 在第一阶段，Sygnum（世界上第一家数字资产银行）作为加密货币到法币的网关，帮助MakerDAO的2.5亿稳定币转换为美元，与BlackRock瑞士合作，投资2.5亿美元于BlackRock iShares ETFs的投资组合中。

• 投资过程中的第二阶段涉及将剩余资金分配给Baillie Gifford。在这一阶段，Baillie Gifford将负责管理这部分资金的投资，主要投资于投资级公司债券。

2023年3月：批准了一项提案，该提案旨在将投资于国债等现实世界资产 （RWA） 金库的上限从 5 亿美元增加到 12.5 亿美元。还批准了一套全面的规则，概述了 Maker 将如何在未来运作和做出决策，称为“宪法”，标志着Maker的重大改革“终局”计划的向前迈进，提案包括将DAO的当前结构分解为称为SubDAOs的较小单位，这些单位是MakerDAO生态系统内拥有自己代币的自我治理和自我维持的实体。

2023年6月：通过提案，购买了 7 亿美元的美国国债，使其 DAI 稳定币储备总额达到 12 亿美元，这些购买仍然是由Monetalis Clydesdale Vault代表MakerDAO完成的。后续MakerDAO还计划投资高达 60 亿美元的美国国债。

“权利中心化”的挑战

上一部分提到，MakerDAO与资产咨询公司Monetalis，在传统资产投资上合作关系密切。这里不得不提到，Monetalis与MakerDAO领导层之间存在一定程度的关联。这些关联主要体现在持有Monetalis股份的个体与MakerDAO的关系上，如：持有Monetalis股份的个体也包括与MakerDAO相关的一些重要人物和实体。例如，UDHC（与Maker基金会有关的组织）、Dragon Capital（MakerDAO的主要投资者之一，Rune作为合作基金）、MakerDAO创始人Rune、Pat LaVecchia（HOC成员）、Claudia Rivero（Maker SES核心单位成员）等。

这些个体持有大约140,000 MKR，足以在投票中占据主导地位。因此，支持Monetalis的提案也得到了批准。所以，Monetalis与MakerDAO领导层之间的关系，也引发了一些关于MakerDAO去中心化性质的讨论。

同时，MakerDAO和其他去中心化自治组织（DAO）可能会面临投票权力集中化的问题。这种情况发生时，大量的投票权可能集中在少数几个代表（delegates）或大持币者手中，这也会引起对去中心化原则的担忧。

虽然DAO旨在提供一种去中心化的治理模式，但实际操作中可能会面临权力集中化的问题。解决这一问题需要社区的积极参与和不断的治理模型优化。

「NFT DAOs - NOUNS」

Nouns DAO通过每天拍卖一个NFT（称为Noun），所得款项直接进入Nouns Treasury。Nouns DAO的每个成员通过持有Nouns NFT成为DAO的一部分。每个Nouns NFT代表在DAO中的一份投票权和金库份额。这种持续的资金机制允许稳定成长，并提供了一个清晰、民主的资源分配方式。

去中心化治理

Nouns DAO强调去中心化的决策制定，Noun持有者提出并对金库资金的使用进行投票。这种包容性的治理模式确保了能有多样化的声音影响DAO的方向和财务决策。

1. Disclosure

除了Discord，NOUNS提供了论坛形式的平台”Disclosure”进行讨论（如下图所示），在这个平台中，用户被分为不同的“信任等级”：0 (new) → 1 (basic) → 2 (member) → 3 (regular) → 4 (leader)。所有新用户默认为0级，这时的用户权限会受到限制，如不能够发布 2 个以上的超链接、不能发布任何图像或文件附件、不能发送私信等等，但是新用户可以通过创建和阅读帖子内容在15分钟左右升级到1级，解除新用户的一些限制。以此类推，用户可以通过产生高质量内容和大量互动行为，不断提升信任等级（详细规则），解锁越来越多的权益，提高在DAO里的公信力。

2. Governance

如下图所示，用户可以在Nouns DAO的投票平台中提名Candidates（候选提案），任何人都可以创建候选提案。如果候选人获得 Nouns 选民足够多的签名，就可以晋升为Proposals（提案），供社群成员进行正式的链上投票，最终的提案的执行也是自动化的，依赖于智能合约来实现。

来自Nouns拍卖的前十大地址为金库做出了重要贡献，但它们持有相对健康的投票权比例，防止了少数大持有者的不成比例的控制。这保持了资金贡献与治理影响之间的平衡，支持了去中心化的精神。

尽管相对较新，Nouns DAO已经成功资助了130多个提案，所有这些都在区块链上透明记录。这证明了他们有效使用金库资金的能力，以及他们对去中心化项目执行的承诺。

金库中的资金被用于各种社区和发展项目，包括捐赠给慈善机构、创作以Nouns为主题的漫画书和设计师眼镜、资助滑板品牌、支持Nouns电子竞技队，以及通过质押ETH为金库生成额外收益等等。

分叉带来的挑战

即使如此，NOUNS 在金库管理方面也遇到过重大挑战。NOUNS 近期就刚经历了一次重要的分叉事件。

2022年5月，Nouns引入了一种机制，任何持有Nouns NFT的成员都可以发起分叉。如果有20%的社区持有的Nouns NFT加入他们，分叉就会生效。一旦达到这个20%的门槛，所有的Nouns DAO活动将冻结七天，期间不进行任何支出，只讨论是留下还是离开，随后选择离开的成员将带着他们在金库中的份额进入一个复制了Nouns DAO原始治理规则的分叉DAO允许至少20%的用户群体创建项目的新版本，同时这一机制允许DAO成员在不满意DAO的方向或决策时退出，并从DAO中提取他们在财库中的比例份额。即：

在Nouns DAO的分叉过程中，成员有两个选择：

1.加入新的分叉DAO并保留金库份额：

成员可以选择加入新的分叉DAO，并将他们在原始DAO中的金库份额转移到新的DAO中。在新的DAO中，他们可以继续参与治理和决策过程，就像在原始DAO中一样。

2."怒退"并携带资金份额离开DAO：

另一种选择是“怒退”，即成员可以选择退出DAO，并根据他们在DAO中的持股比例提取相应的金库资产。这意味着他们完全离开DAO，并将自己在财库中的份额转换为加密货币或其他资产，从而结束他们对DAO的参与和贡献。

在2023年9月，一次分叉由一个财政保守的Nouners群体发起，他们对DAO金库的支出情况表示不满。分叉执行后，超过一半的Nouns离开了原始DAO，导致超过2700万美元的资金外流。这次大规模退出被一些人视为对项目创始人的不信任投票，一些分叉者坚称新的Nouns才是真正的Nouns DAO。然而，分叉后的Nouns金库在短短三天内从16750以太币减少到了7700以太币，因为一些持有者的“怒退”，在离开时带走了他们的兑现份额，每人带走了约35.5以太币（约合58,000美元）。

这次分叉中一个重要因素是套利交易者的参与，他们将分叉视为一个套利机会，许多这些交易者以低于其感知的“账面价值”的价格购买了Nouns NFT，随后在分叉期间兑现获利，影响了DAO的金库。

这也展示了在高度去中心化的DAO中，DAO金库的治理也会面临一些传统公司很难遇到的挑战。

DAO金库的风险处理

技术漏洞

常见风险

第一种技术漏洞，可能包括智能合约中的编码错误、设计缺陷、治理漏洞或者外部的预言机、API或其他第三方服务漏洞，它们可能被利用来提取金库中的资金或操纵DAO的决策过程。第二种漏洞还可能包括投票系统的不当设计，可能导致少数利益集团对决策过程施加不当影响。另外，其他的技术漏洞还会引起人为操作上的风险，如区块链基础设施的安全性、前端界面的安全措施、多签钱包的安全配置以及成员的个人网络安全等。

2016 年第一个 DAO 遭到 6000 万美元的黑客攻击之后，我们看到了一系列其他漏洞，一直持续到今天，比如BadgerDAO 就被黑客入侵了 1.2 亿美元，Audius Treasury 被黑客入侵了 600 万美元。

处理方式

使用多重签名钱包用于 DAO 资金管理，其中每个私钥由不同的 DAO 成员持有。国库资金高度安全，并锁定在智能合约中，每笔交易都必须获得多级批准，确保组织的资金不受单个成员控制来提高 DAO 资金管理的安全性。

或者可以通过智能合约审计服务提供商进行定期审计，确保合约代码的安全性和抗风险能力。

最后，资金体量比较大的DAO还可以使用去中心化保险服务如Nexus Mutual（一种去中心化保险，可以保护DAO资金免受智能合约风险）、Chainalysis:（提供区块链数据分析服务，有助于监测和防止欺诈行为）等，可以为DAO资产提供保护，特别是保护免受智能合约漏洞和其他操作风险的影响。

财务风险

常见风险

这里最突出的是缺乏多元化的投资组合配置。DAO 国债主要由其原生资产组成，这些资产可能具有高度波动性，并且容易受到原生代币价值急剧下跌的影响（尤其在熊市），导致投资价值迅速下降。

另外，如果 DAO 以太少的资本在初期出售过多的代币，就会损害项目的长期寿命。DAO可能还会面临流动性不足的问题，这会影响其能力去及时赎回投资、应对突发支出或者满足运营需求。流动性风险也可能因为市场深度不足或资产难以快速变现而加剧。

最后，财务风险也可能来自治理风险，比如包括投票机制的操纵或不公正的提案通过等，这可能会导致金库资金分配不当或被挥霍。

处理方式

利用DeFi服务帮助DAO增长其资金库，通过参与借贷、流动性挖矿、收益农场等活动来赚取收益。比如Compound允许DAO存入资产并赚取利息，Aave允许DAO在此借出或借入资金。

DAO 还可以和资产管理服务公司合作，将其资金投资于各种传统资产，例如加密货币、股票、房地产或其他金融工具。投资决策通常通过分散的投票过程做出，成员可以建议投资机会并投票决定追求哪些机会。

合规风险

首先，合规为什么重要？

法律体系对DAO金库的态度影响着它们的合法运作空间。在一些司法管辖区内，如果没有清晰的法律认可，DAO金库运作可能会受限，比如：

• 有限责任问题：如果组织被起诉，DAO的所有贡献者的资产都可能被没收。

• 法人和法定实体：你的 DAO 在技术上不能拥有任何知识产权或雇用员工。如果 DAO 或 Web3 项目需要开设银行账户来管理法定货币，或者要签署合同并与组织外部的第三方公司互动，不建立法定实体是不可能的，这些合同在法律上是不成立的。

• 税务优化：如果没有税务实体，所有成员都可以对你的 DAO 产生的任何净收入负责。例如，如果你出售一堆 NFT，成员将不得不为这些收益纳税，即使他们从未收到任何钱。合理的法律定性不仅可以保护成员免于税务责任，甚至一些实体本身也不会受到政府的征税。

根据Midao.org提供的信息，有些国家如怀俄明州、马绍尔群岛、佛蒙特州和田纳西州已经制定了法律，给予DAO合法的认可或等同地位。这样做允许使用现有的法律结构，如有限责任公司(LLC)或统一编号账户(UNA)，以获得法律一致性和保护，并有效与外部实体互动。

MIDAO的尝试

MIDAO 是一项协助 DAO 和 Web3 项目组建法律认可实体 DAO LLC（有限责任公司）的服务。该公司在马绍尔群岛运营，目前马绍尔群岛是世界上唯一明确承认 Web3 实体的独特法律需求的司法管辖区。

通过MIDAO在马绍尔群岛注册的DAO可以享受多种好处，比如不要求所有DAO成员公开身份——只有持有超过25%代币的成员需要这样做。非营利实体不需缴纳马绍尔群岛政府税务，而营利性DAO LLC需要缴纳3%的总收入税。此外，马绍尔群岛虽然是一个主权国家，但仍然享受美国的某些保护和服务，这为寻求独立性与熟悉法律框架结合的DAO和Web3项目提供了独特的地点。

未来展望

随着去中心化治理模式的进步和复杂性的增加，我们可以预见未来会出现更复杂的 DAO 金库管理的实践和管理方式更迭。这一进展可能涉及更多地利用信贷和其他金融工具，以促进日常运营和交易，如去中心化的并购、购买更多RMA资产等；或者市场中出现越来越多专注于金库管理不同方面的垂直产品和服务等等。

虽然我们可以看到市场上已经出现了很多有趣的金库管理实践案例，但是失败的经验和风险还是在不断提醒我们，DAO在进行金库治理时，需要：

1. 加强法律和税务合规性： 与法律顾问合作，定期审查和更新DAO的运作模式，以适应不断变化的法律环境。

2. 多元化投资策略： 在保持原生代币资产的同时，探索将部分资金投资于低波动性的传统资产和DeFi产品，或与传统金融机构建立合作关系，探索新的资金管理和投资机会。

3. 提升技术安全： 定期进行智能合约审计，使用多重签名钱包，并考虑使用去中心化保险服务来保护资产。

4. 增强“去中心化”社区治理： 改善治理机制，如简化投票流程，提高治理的透明度和参与度，以及通过教育和激励措施鼓励更多社区成员参与，避免“权力中心化”。

相信随着金库管理的不断发展，DAO组织将会不断汲取传统公司财务的优点，同时不断放大自身的独特优势，为金库管理实践带来越来越多的可能性。

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